8月美债创八年来最大单月跌幅，会否影响美财政和货币政策，双管齐下预防衰退「最近一次美国降息」

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8月美债创八年来最大单月跌幅，会否影响美财政和货币政策，双管齐下预防>阑珊/h2>

美债收益率出现了8年来的最大单月跌幅，这确实预示着美国经济未来出现衰退的可能性，其讲导致市场预期更加悲观。同时，这种情况也确实会影响到美国财政与货币工具的出台，以应对未来可能的>阑珊/span>。

一、美债收益率变化与财政部的>计划/strong>

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（一）美债收益率下跌说明什么？

美债收益率的大幅度下跌，意味着美债本身价格的迅速上涨。这是市场对于远期衰退的悲观预期，因此宁愿深受更小的收益可能，也要将资金投向可能避险的远期债券，引发价格上涨和收益率的下降。而这并不是故事的全部部分，美债收益率往往被看作经济衰退的前兆，并且在经济学研究中，也作为经济衰退的强关联前瞻性指标，美国历史上有7次国债长短期收益率的倒挂，都最终带来了衰退。因此，美债收益率倒挂并不是一个简单的数字，其会与市场预期相互反馈作用，从而导致更严重的经济下行到来；另一方面，美债收益率的倒挂最终会传导到银行间利率，从而对金融市场产生冲击。

（二）财政部的无奈和超长期国债

但是应对这样的局面，财政部却很难采取有效的方法来应对。一方面，国债收益率影响的是利率市场，应该通过美联储的降息或反向扭转操作来进行针对性的应对，然而美联储的态度却异常暧昧，并未释放相关预期；另一方面，财政部在2017年的税改计划中推高了赤字，既提前用尽了刺激工具，又难以扩大开支来支撑经济，可谓弹尽粮绝。

由于美联储与财政部的相对独立和撕裂，财政部在这种情况下推出了自己的新计划，超长期国债，即50年－100年期限的美国债券，而此前美国最长期债券是30年期。

超长期债券带来了长期的稳定投资以及更高的收益率，等于在长期债券的上方重新开辟了新的市场，如果真的实行，那么意味着大量5-30年期国债中的资金会倾向于投资超长期国债，从而降低长期国债收益率，缓解收益率倒挂的问题。消息一出，当天长期国债收益率立刻就有反弹。

这样，财政部不但找到了独立于美联储改善国债收益率倒挂的方法，还展现了一种可能性，即通过中长期与超长期债券的置换，降低了短期利息的压力，从而为应对未来的衰退赢得了新的增加开支的空间。

二、美联储的判断与>本领/strong>

（一）收益率倒挂与流动性泛滥

为什么同样面对收益率倒挂，美联储的态度并没有财政部急躁呢？这是因为，从美联储的角度来看，收益率倒挂问题并没有那么迫切，因为美联储自己的缩表提前结束，滞留在长期国债中的资金，能够拉低10年期美债收益率63个基点。而同时，欧日央行持续的负利率环境，又带来了更多流动性进入美国长期国债，同样对收益率进行了进一步的压低。也就是说，从美联储角度来看，国债收益率并没有那么严重的问题。

更何况，美联储自己应对国债收益率也没有什么太好的办法。

（二）美联储的应对与非常规>本领/span>

正常情况下，想要解决国债收益率倒挂无非三个办法：降息，买短卖长，和更多的短期债券购买。但是买短卖长实际上是紧缩操作，在现在经济下行的背景下无疑是雪上加霜；更多资产购买意味着释放更多的流动性，可能更快速的推升泡沫。相比之下，可能降息是最经济有效的解决途径了。

然而降息也有自己的问题，那就是，在目前国债收益率倒挂的情况下穷尽降息手段，是否带来在远期真正衰退来临的时候，美联储降息的空间枯竭？另一个角度是，流动性逐渐累积的情况下，边际效应会递减，那么衰退的时候，美联储该怎么选择？

好在美联储也和财政部一样，准备了b计划，在开启降息周期之前，关于负利率的传闻甚嚣尘上，也许在降息结束后，美联储还准备了更强的流动性释放计划，并且已经在做准备了。

三、财政与货币政／策是否会双管齐下预防衰退？

基本不会。

以上谈论的两种计划，都是非常规的刺激手段，效果未知，因此无论是财政部还是美联储，应该都会留在最后才会使用。此外，提前使用这样的极端手段，还可能推高泡沫，产生对金融市场的未知冲击。

换句话说，这两种手段至少都会出现在经济衰退已经出现，并且其他常规刺激手段穷尽之后才会使用（虽说超长期债券可能相对提前），而现在一般估计，美国衰退可能在一年左右的时间才会真正到来；另一方面美联储的降息周期还并未真正开启，即使开启，完成降息周期可能也还需要至少半年以上的时间。

这也就是说，财政与货币刺激双管齐下的情况，我们不会在预防衰退时看到，更可能是在衰退到来时进行的应对>本领/span>。但超长期债券的置换效果，以及负利率政／策下可能进行的大规模购债计划结合在一起，我们可能将看到美国历史上最大的一次流动性释放。

因此，国债收益率的大跌确实可能带来未来的经济衰退，而为了应对远期的衰退，美联储与财政部都在策划更为极端的货币与财政刺激计划，但两者目前双管齐下预防衰退的可能性不大，我们更可能在未来看到两者共同叠加，以在未来的衰退中进行实时的应对。

结论：美债是美联储调整利率市场的工具，目前美国长期债券收益率走低，是市场避险需求攀升带来，收益率倒挂并不意味着就是经济危机的到来

美债是美联储操作利率市场的工具

，美联储的并不关心资产价格的问题，它关注的是市场利率，经济水平，通胀水平。以此保证美国经济在低通胀下，实现持续性的经济增长刺激，同时避免市场商品和服务的通胀高企。

一般来说，市场利率的波动会影响债券的价格和收益率。债券对利率的变动还是比较敏感的。降息潮和低利率环境，往往会推动债券价格上涨，带来债券的牛市，而收益率则持续走低。

美国的采取的货币政策都是通过买卖国债来实现的，如果要要提高利率，可以通过出售短期的国债来收紧市场，使得短期债券收益走高，价格走低。如果要降低利率，可以自己购买短期美债，创造货币，释放市场流动性。

当美联储的联邦基金利率达到零的地步，如果要继续释放流动性，达到QE宽松货币政策，来实现对中长期利率的调整，使得市场利率继续走低，美联储就会购买中长期国债来实现，。

当长期利率走低，长期债券收益率也下降了，就会倒闭市场资金去配置股票和地产等可以追求更高收益的资产。这种通过购买中长期国债来释放流动性，刺激经济增长的方式，是前任美联储主席的实验，这种做法虽然保持了经济增长的财富效应，但却忽略了债务危机和资产价格的泡沫化和高通胀，最终带来了次贷危机。

这也和美联储致力于维持经济增长刺激，忽略资产价格的泡沫化和债务堆积问题有关

美债收益率大跌是市场避险需求的攀升

黄金，长期债券，避险货币是市场的三大常见避险工具，今年的价格都出现了不同程度上涨，体现了市场的悲观预期。

欧元区第二季度公布的数据显示了欧洲央行长期刺激经济的货币政策失灵，短期延缓了风险，但是经济增长持续的疲软，从而使得投资市场对欧元区国家经济预期悲观，反应到债券市场就是欧元区的代表国家德国，十年期国债跌破央行存款利率，继续走向负利率收益的区间，而且长期债券收益率已经出现倒挂的情况。这都是市场的避险情绪导致的。

欧元区经济的疲软也影响了美元的强弱，美元指数的权重比例中欧元的因素就占了57%，欧元区的经济疲软，使得投资市场选择了购买美国长期债券来对冲风险。虽然收益率低，但是美国作为第一大债券市场，其债券的价值和安全性相对欧元区国家好的多，而且美国的经济数据表现良好，也是对债券市场的稳定支撑。

8月美债的大跌可以看成是市场避险情绪需求的爆发，带动了长期债券价格的上涨，使得美债收益率持续走低。

市场避险情绪导致的美债收益率大跌不会影响美联储的货币政策，在当下经济数据良好的情况下，美联储目前的降息也比较谨慎，经济衰退还不至于，主要压力在于内部消费的疲软，自身资产价格泡沫和外部贸易争端带来的冲击。

经济衰退不至于，需要消化资产泡沫

美联储主席格林斯潘说过，美联储的职责不是提供股市和地产的价格，而是维持对经济增长的持续性刺激，防止通胀高企。长期关注经济增长美联储，只关心商品和服务的低通胀保持，而选择性忽略资产价格泡沫的高通胀问题。

当前的美债收益率大跌不是问题，股市资产价格泡沫才是问题，虽然经济数据良好，但内部商品和消费的疲软，不足以支撑股价，美元资产的价值是通过美股体现的，当前的美国价值中有来自经济GDP的支出，也有来自债务推高的资产价格泡沫的支撑。这也是为什么当外部贸易争端冲击的时候，美股价格会出现巨大波动的原因。美国的货币政策应该把目标放在如何消化 股市资产泡沫的问题上。

综上：美联储可以通过买卖国债实现对利率市场的调整。当前美债的收益率走低来自市场避险情绪。资产泡沫的消化才是当前美联储货币政策的方向。

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